興業期貨早會通報:能化板塊延續多頭思路-2024-03-18
時間:2024-03-18

操盤建議:

金融期貨方面:資本市場重磅政策持續加碼、市場積極情緒增強,且基本面復蘇大勢未改,A股整體仍有續漲空間。滬深300指數兼顧防御性、彈性,配置價值最高,前多持有。

商品期貨方面:能化板塊延續多頭思路。

 

1.供需格局良好,RU2405前多持有;

2.成本支撐較強、聚乙烯易漲難跌,賣出L2405-P-8100繼續持有。

 

品種建議:

 品種

觀點及操作建議

分析師

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股指

驅漲因素仍為主導,滬深300期指配置價值依舊最高

上周五(3月15日),A股整體呈小漲態勢。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄,且整體維持正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率亦有回落??傮w看,市場預期依舊樂觀。

當日主要消息如下:1.我國1-2月新增社融規模為8.06萬億,同比少增1.1萬億;同期新增人民幣貸款為6.37萬億,同比少增3400億;2.證監會最新出臺相關政策文件,將從嚴控上市公司準入質量、加強監管、加強券商和公募機構建設等方面推進相關工作。

 近日A股漲勢雖有收斂,但關鍵位支撐強化、且市場整體交投情緒活躍,技術面多頭特征依舊明朗。國內最新信貸指標偏弱,但隨宏觀面積極政策持續發力、“寬信用”大方向未改,盈利修復預期不變。而資本市場重磅政策加速出臺,亦利于提振市場信心。綜合看,當前A股驅漲因素為主導、且價格亦處低位,其多頭策略依舊顯著占優。再考慮具體分類指數,在總量復蘇節奏偏緩、結構性產業政策導向明確的情況下,價值板塊、及部分新興成長板塊利多映射最為直接,故仍宜持有兼顧性最高的滬深300期指多單。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬(銅)

供需結構持續向好,銅價偏強運行

上一交易日SMM銅現貨價報72030元/噸,相較前值上漲185元/噸。期貨方面,上周銅價表現強勢,站上73000關口。海外宏觀方面,市場對美聯儲降息預期仍存反復,美元指數出現反彈,但貨幣政策方向未變,美元上方壓力持續。國內方面,消費刺激政策有望加碼,維持積極預期,關注經濟數據表現。供給方面,礦端供給緊張正逐步向冶煉端傳導。雖然高銅價對礦企開采意愿存在一定支撐,但資本開支約束、品位下降、擾動事件頻發等因素,礦端供給緊張問題不斷加劇,導致加工費持續向下。目前冶煉企業減產預期增強,雖然落地情況存不確定性,但后續新增產能放緩概率較高,供給壓力將持續加大。下游需求方面,家電、汽車等消費刺激政策有望加碼,且從出口數據來看,海外存在回暖繼續,需求存改善空間。庫存方面整體仍向上,但后續壓力或有限。綜合而言,美元中期向下趨勢不變,對銅價拖累有限?;久娣矫?,供給緊張問題不斷加劇,且需求存改善預期,整體偏樂觀。但目前銅價已經處于偏高水平,短期內繼續快速拉升的節奏或有所放緩。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

投資咨詢部

張舒綺

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有色

金屬(鋁)

累庫節奏放緩,鋁價支撐明確

上一交易日SMM鋁現貨價報19180元/噸,相較前值下跌80元/噸。期貨方面,上周鋁價震蕩運行,重心略有抬升。海外宏觀方面,市場對美聯儲降息預期仍存反復,美元指數出現反彈,但貨幣政策方向未變,美元上方壓力持續。國內方面,消費刺激政策有望加碼,維持積極預期,關注經濟數據表現。供給方面,階段性停產及復產均在進行中,但整體影響有限,供給剛性結構未變。需求方面,下游開工情況表現良好,汽車、家電等耐用品刺激政策有望利多需求,疊加消費旺季將至,需求預期樂觀。庫存方面,受季節性因素,現貨累庫仍在持續,但節奏明顯放緩,且目前庫存仍處偏低水平。隨著終端需求的改善,庫存預計將見頂回落。綜合來看,供給端增量有限,且中期剛性維持。需求方面預期有所好轉,庫存壓力逐步減弱,滬鋁多頭可繼續持有。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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張舒綺

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有色

金屬(碳酸鋰)

下方基本面支撐明確,低位做多策略仍占優

供應方面,鋰鹽當前價位下生產規模未激增。鹽湖提鋰產量恢復較緩慢,外購原料有一定利潤空間,云母提鋰因環保問題下調產量,自有礦近期無增量釋放。全球新增供應視角,非洲項目普遍成本上移、南美鹽湖項目受社區問題困擾、歐美項目擴產周期長。短期供給仍將維持相對平穩,關注后續開工情況。

需求方面,下游生產開工有所回暖,材料廠延續剛需補庫策略。終端需求增長助推行業積極排產,但現貨市場仍以長協出貨為主,部分企業采購散單補充庫存;材料廠有定期購貨需求,鋰價成交中樞上移。全球主流鋰企業資本開支下滑,但延續新項目勘探。下游旺季補庫預期存在,關注廠家實際生產狀況。

現貨方面,SMM電池級碳酸鋰報價持平,價格處112500元/噸,期現價差變至-2100元。短期內基差結構保持高波動,但現貨端支撐位已十分明確?,F貨報價未跟隨盤面下跌,下游維持買漲不買跌心態,當前貨源趨緊格局較難轉變。鋰礦原料價格續漲且有基本面強支撐,關注倉單、持倉量及現貨成交情況。

總體而言,原料及冶煉端短期擴產意愿偏低,在建項目釋放時點恐延后;長期需求增長趨勢明確,增速絕對值有概率超預期?,F貨報價仍處在上行空間,上游惜售情緒依然存在。上周五期貨震蕩上行,基本面變化小而多為資金行為;供需格局持續向好,終端有望持續增長,當前處震蕩區間,建議逢低做多。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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鋼礦

建材需求拖累明顯,黑色金屬板塊偏弱運行

1、螺紋:節后建筑鋼材基本面總體呈現需求恢復緩慢,低供給不增反降,總庫存持續被動增加,鋼廠去庫壓力尤為突出的格局。本周市場或迎來鋼材總庫存拐點,今日鋼銀數據,全國城市建筑鋼材庫存環比上周小幅下降1.14%至779.35萬噸,等待周四鋼聯數據驗證。去庫斜率或成為影響未來行情的關鍵。若去庫緩慢,在鋼廠已連續近2個季度普遍虧損的情況下,鋼廠可能被迫繼續壓降產量,導致成材與原料價格共振走弱。若去庫較為有效,鋼廠進一步減產必要性下降,有助于穩定鋼材及原料價格。隨著盤面連續大幅下跌,周五螺紋05合約大幅減倉,市場過于悲觀的情緒或已釋放,預計短期市場跌勢暫緩,不過目前螺紋轉勢的條件暫不具備,暫維持螺紋震蕩向下的觀點不變。關注今日公布的1-2月經濟數據、后續螺紋現貨成交和去庫情況、以及05合約主力移倉節奏。

 

2、熱卷:今年板材消費預期依舊好于建筑鋼材,但熱卷供給壓力也相對偏高,導致春節以來熱卷庫存也持續被動增加。鋼廠整體虧損、產成品庫存被動增加、現金流緊張,存在較強的減產降庫訴求,是這一輪鋼鐵產業鏈負反饋風險發酵的根本原因。因而需求回升與鋼廠有效去庫是行情企穩的關鍵條件。根據鋼聯數據推算,本周或迎來庫存拐點,周一全國城市熱卷庫存環比降4.97%至313.21萬噸,但后續去庫斜率尚不確定。經過市場連續下調,市場悲觀情緒有所釋放,周五鋼材期貨05合約大幅減倉,短期跌勢放緩,但轉勢條件尚不滿足,仍維持熱卷震蕩偏弱運行的觀點不變。關注今日公布的1-2月經濟數據,以及鋼廠后續去庫情況。

 

3、鐵礦石:國內鋼廠普遍虧損、成品材庫存被動增加的格局未變,鋼廠經營困難,減產降庫訴求較強。鋼鐵產業鏈負反饋風險發酵,高爐日均鐵水產量降幅不斷擴大。同時,進口礦發運、到港同比多增規模逐步積累。進口礦供過于求矛盾逐步積累,港口進口礦庫存已增至1.428億噸。微觀方面,鐵礦在鋼鐵產業鏈中的相對估值依然偏高,理論上存在繼續收斂的空間。上周五收盤,鐵礦05合約貼水最便宜現貨折盤面價格14元/噸(前值19元/噸),現貨補跌引導基差快速收斂。隨著黑色金屬板塊連續大幅下跌,市場悲觀情緒已部分釋放。核心品種螺紋周五出現較大幅度減倉,并于夜盤反彈,周末鋼材現貨成交有所好轉,周一鋼銀城市庫存也終于迎來拐點。不過,在鋼廠成品材庫存得到有效去化前,黑色金屬板塊仍不具備轉勢的條件,依然維持鐵礦價格下行的判斷不變,向下第一目標位置750(90美金)。策略上,05合約空單配合止盈線輕倉持有。風險提示:國內鋼材消費、以及高爐復產節奏超預期加速;印度鐵礦出口不及預期。

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投資咨詢部

魏瑩

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煤焦產業鏈

需求預期未有起色,原料價格仍將承壓

焦炭:供應方面,焦企虧損面進一步擴大,原料價格下行難敵產成品提降,焦爐提產積極性降至冰點,焦炭日產繼續縮減。需求方面,終端消費未有起色,鐵水日產連降四周,剛需支撐迅速走弱,且低庫策略下下游采購意愿持續減緩,補庫需求亦表現較差?,F貨方面,焦炭完成連續五輪提降,年前至今累計降幅500-550元/噸,而市場預期走弱使得鋼廠仍有壓價情緒,現貨價格弱勢格局難改。綜合來看,終端需求預期疲軟,傳統旺季背景下鋼材消費未見起色,焦炭入爐剛需及采購需求不斷下行,負反饋加劇原料價格向下彈性,現貨市場預期悲觀,期價走勢仍將承壓,關注需求兌現能否改善是原料價格止跌的必要條件。

焦煤:產地煤方面,呂梁部分煤礦因事故影響有所減產,但礦端整體開工逐步恢復,原煤日產呈現邊際增長之勢;進口煤方面,中蒙口岸庫存壓力仍存,貿易商觀望態度居多,而海飄澳煤價格雖有降低,進口利潤依然倒掛抑制沿海終端采購意愿。需求方面,產業鏈利潤整體偏低,焦爐壓產狀況持續,且鋼焦原料補庫逐步下滑,坑口流拍情況大幅增多,焦煤需求延續弱勢。綜合來看,事件擾動不改原煤供應增長,而利潤不佳制約下游生產及采購,焦煤坑口競拍氛圍偏差、流拍比率增加,煤價走勢承壓,且需求預期羸弱,產業負反饋加劇下行趨勢,關注終端需求預期能否改善及坑口安監政策導向。

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投資咨詢部

劉啟躍

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純堿/玻璃

需求預期偏空,玻璃空單繼續持有

現貨:3月15日隆眾數據,華北重堿2150-2250元/噸(0/0),華東重堿2000-2100元/噸(0/0),華中重堿2000-2100元/噸(0/0),周五現貨繼續弱穩運行。3月15日,浮法玻璃全國均價1907元/噸(-0.10%),現貨繼續陰跌。

上游:3月15日,隆眾純堿日度開工率88.93%,日度檢修損失量1.3萬噸,山東海天、徐州豐成、江蘇井神設備減量。

下游:(1)浮法玻璃:3月15日,運行產能175355t/d(0),開工率85.15%(0),產能利用率86.47%(0)。周五主產地產銷率大幅回升,節后首次超過100%,沙河154%(↑),湖北93%(↑),華東115%(↑),華南79%(↓),西南58%(↑),西北64%(↑),東北140%(↑),全國平均101%(↑)。(2)光伏玻璃:3月14日,運行產能99640t/d(0),開工率81.19%(0),產能利用率92.06%(0)。

點評:(1)純堿:近期市場關于進口堿消息較多,不完全統計,3月將有約13.5萬噸進口堿到港。同時,正常生產狀態下,國內純堿周產已超過剛需中樞約10萬噸/周。若遠興4線投產,青海兩大堿廠產量回歸,純堿周度過剩幅度將進一步擴大至15萬噸/周。純堿過剩格局明確,堿廠累庫不過是時間問題。不過純堿行業龍頭企業對供給與價格的把控力還是偏強,盤面在氨堿成本(1800)附近支撐偏強。純堿05空單可止盈,新單繼續等待合適價格或新驅動。(2)浮法玻璃:今年地產竣工增速下行風險高,且二手房成交量同比降幅逐步擴大,浮法玻璃房建及裝修需求預期均偏弱。且節后房建項目恢復偏慢,而玻璃高供給壓力逐步顯現,浮法玻璃廠原片庫存連續被動增加,庫存未能有效向下游轉移。不過近期浮法玻璃主產地產銷率有所回升,上周全國平均產銷率連續2日站上100%,其持續性有待觀察。同時,玻璃05合約已跌至沙河天然氣制成本(1600)附近,繼續向下需要成本(純堿和燃料)下跌配合。維持今年玻璃期現價格重心下移的判斷不變,反彈做空依然是中期策略思路;短期關注成本線的支撐力度,玻璃05合約空單配合止盈線持有。

策略建議:單邊,純堿05合約空單短期持有;玻璃05合約空單配合止盈線持有;組合,觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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原油

積極因素提振情緒,原油重心上移

機構方面,IEA月報預估2024年原油需求增長量為130萬桶/天,比2023年的增幅少了100萬桶/天,但環比調增11萬桶/天;同時IEA下調2024年供應預測,認為將增加80萬桶/天,至1.029億萬桶/天。IEA上調需求增長預期并下調供應預期。

OPEC月報顯示其原油產量在2月份增加20.3萬桶/日,達到2657萬桶/日。目前的油市局勢需要OPEC+嚴格執行減產以提振市場信心,但OPEC產量增加不及市場預期。

EIA月報顯示美國當周原油庫存意味下降,且美國國內原油產量繼續減少10.0萬桶至1310.0萬桶/日。盡管美國煉廠開工率繼續提升,但汽油庫存下降566萬桶。

由于各機構對油市變化的核心驅動是基于預期改善帶來的情緒化推動,實際供應層面沒有明顯緊張,目前原油市場庫存結構健康對油價沒有壓力,因此大概率出現震蕩反復。

總體而言,IEA報告2024年原油市場將趨于緊張,上調今年需求增幅預估,地緣事件及供需層面的積極因素提振市場情緒,油價重心繼續抬升;預計短期情緒影響消退后會出現震蕩反復。

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葛子遠

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工業硅

價格跌破多數企業成本,成本支撐進一步加強

供應方面,西北地區復產,但西南地區枯水期全年產量低點,南方部分廠家停爐檢修計劃將于月底前提上日程。

需求方面,多晶硅產量持續增加,市場成交依舊緩慢,部分企業留有余量,市場整體成交量有限,成交價格基本不變,有個別廠家P型料成交價格有小幅下滑,但一線廠家依舊報價堅挺,上下游價格博弈加劇。有機硅新疆地區將有為期半個多月的停車檢修計劃。

庫存方面,工業硅倉單水平持續增長;但截至3月15日,工廠庫存8.1萬噸,已從2月高點下降0.8萬噸;市場庫存9.8萬噸,行業庫存17.9萬噸,均從高點下降近10%的水平,說明工業硅供需壓力出現好轉。

總體而言,由于當前工業硅期貨價格已跌破多數企業成本,使得工業硅成本支撐進一步加強。若后續硅企開工不及預期,則供需過剩情況有望改觀。目前短期來看,上行行情較為困難,仍需等待供應減少或需求轉暖,價格低位震蕩。

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葛子遠

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甲醇

海外開工率大幅上升,國內烯烴裝置運行不穩定

伊朗所有檢修裝置完成重啟,沙特大裝置也開車,國際甲醇裝置開工率大幅上升5%至66%,達到今年以來最高,最快4月中旬恢復至正常水平75%。上周五榆林凱越開始停車一個月,春季檢修陸續開始,目前預計力度偏小,不會產生重大利好,但至少會緩解部分利空。由于到港量顯著減少,春節后至今華東現貨報價堅挺,而期貨價格屢次沖高回落,導致基差始保持在150元/噸以上,制約了期貨價格下跌。繼華東MTO裝置停車后,上周中原石化和內蒙久泰也開始檢修,本周山東魯西計劃重啟,月底誠志2期可能重啟,4月中旬大唐多倫計劃檢修。盡管供應減少,但主力需求烯烴不穩定,甲醇價格順暢上漲的可能性較低,建議繼續賣出看跌期權。

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楊帆

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聚烯烴

關注檢修力度,維持不看跌觀點

主產國嚴格執行減產,疊加OPEC和IEA月報看好二季度需求,上周國際原油價格累計上漲4%,對聚烯烴產生一定利好作用。本周起聚烯烴檢修裝置陸續增多,產量預計持續下降,但不會低于去年同期,供應端提供的利好不足以支撐價格大漲,除非出現去年的長時間大面積檢修。需求方面,各下游開工率基本都超過去年同期,可以確定整體需求較去年改善,但幅度非常有限。自春節后期貨價格始終高于現貨,反映出現貨市場悲觀的預期。不過從微觀指標看,目前聚烯烴具備低波動率和低估值,只要基本面好轉,價格上行空間更大。

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投資咨詢部

楊帆

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橡膠

海外供應緊張推升價格預期,國內消費兌現依然積極

供給方面:泰國各地陸續進入低產季,氣候干擾下原料走勢屢創新高,供應收緊預期增強;而本輪厄爾尼諾現象雖逐步減弱,但今夏接續發生拉尼娜事件的概率進一步升高至62%,極端天氣接踵而至,對國內開割時點及產區物候條件的負面影響或有放大。

需求方面:汽車產銷累計同比增速維持增長,市場高景氣得到延續,且國務院印發以舊換新行動方案,汽車產業實施細則已在制定當中,政策施力加碼有望進一步釋放市場潛力;而輪胎企業開工積極,半鋼胎產線開工率維持在近年峰值水平,橡膠需求預期及傳導效率較為樂觀。

庫存方面:下游生產積極推動港口庫存加速出庫,而海外減產使得到港資源邊際減少,橡膠庫存結構繼續優化。

核心觀點:政策引導車市復蘇,輪胎企業開工增長,而氣候影響使得低產季原料產出超預期下降,供減需增驅動價格上行;再考慮當前基差水平仍處相對高位,現貨的強勢及庫存結構的改善增強滬膠價格向上彈性。

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劉啟躍

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棕櫚油

出口表現向好,棕油繼續領漲

上周棕櫚油價格表現強勢,站上8200?;久娣矫?,受季節性因素的影響,產量仍難以出現明顯改善,且目前雨水較多,3月產量增長空間或有限。而出口方面,高頻數據顯示3月上旬出口數據出現好轉,庫存仍在持續向下。需求方面,國內油脂庫存整體下滑,且齋月節將至,主消費國預期較為樂觀。此外近期原油價格支撐走強,生柴需求也對價格形成提振。綜合來看,棕櫚油基本面存向上驅動,但目前豆棕價差仍倒掛明顯,且近期持續上漲,關注上方壓力。

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張舒綺

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